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京东,越来越重

京东集团(下称京东)连续两季亏损,又回到了苦日子。
 
3月10日,京东公布2021年第四季度及全年财务数据。财报显示,2021年Q4,京东净收入2759亿元,同比增长23%,归属于普通股股东净亏损(下称净亏损)为52亿元,与上一年同期的净利润243亿元相比,大降121%。这一结果,也远远低于市场预期的净亏损0.65亿元。财报发布后,京东股价大幅下跌,截至3月10日美股收盘,股价下跌15.83%,每股报收52.52美元。
 
全年来看,京东的年报数据也是报亏。2021年全年,京东净收入9516亿元,同比增长27.6%,增速较以往并无太大起伏。不过,全年净亏损达到36亿元,比起2020年同期的净利润494亿元,跌幅超过107%。
 
拿到这份成绩单,多位分析人士表示并不意外。京东一直以来便是保持低利润、投入又多又重的公司。走到2021年,京东一如外界眼里的“稳”,但也越来越“重”。
 
重,先是京东作为一个重资产公司,钱都烧在物流仓储、供应链上,新业务中也不乏需要持续资金哺育的京喜拼拼、京东便利店、七鲜超市等等。再是京东的脚步也很重,用户增长还是缓步前进。2021年,京东年度活跃用户数终于破了5亿,不仅是苦活里赚钱,更是苦活里抢人。
 
有分析人士告诉深燃,像京东这样巨型的公司,业务触角伸向各处,电商有积累,实体没落下,物流又能打,赚钱本不是难事。而在如今的消费大环境下,大家都很难赚钱,京东能保持稳健,已经是万幸。
 
万幸之中,京东的老故事和新故事还是得继续讲下去。
 
单季亏损52亿,投资拖累业绩
 
亏,是京东这半年来的关键词。2021年Q3,京东净亏损28亿元,Q4净亏损52亿元。连亏两季度,其实不算突然。回顾2021年京东的财务数据,Q1净利润36亿元,是唯一一个同比增长的季度。Q2开始,京东的净利润就表现出疲态。
 

 
年度净利润微薄,或是年度净亏损,也是京东的老故事了。
 
京东的账面上,净利润数字一直不太好看。从年报数据来看,2017年-2021年5年间,只有两年实现了盈利,其中2020年净利润达到了494亿元。2017年、2018年,京东的净亏损分别为1.52亿元和24.92亿元,2019年和2020年经历短暂喜悦之后,2021年又交出净亏损36亿元的成绩单。不过,结合4个季度的净利润表现来说,下半年亏掉了80亿,而最后年亏36亿,上半年的盈利为京东扳回一城。
 
根据美国会计准则
 
为什么亏?京东在财报中解释,2021年全年股权投资亏损49亿元,上一年同期收益为43亿元。2021年的亏损主要是由于某些股权投资的非现金减值。
 
此外,财报中提到,2021年京东在非美国通用会计准则下的经营利润为134亿元。海豚智库创始人李成东表示,从这项数据来看,经营是赚钱的,“那就要看期权激励支出以及投资收益了。”他认为,2021年京东的投资情况都表现在账面上,所以会出现亏损的情况。
 
几位分析人士也持相同观点,亏损是投资带来的。有人士推测,亏损可能是由于一些京东持股比例较高的公司股价大幅下跌引起的。
 
说完净利润的“苦”,再来说说总收入的“甜”。
 
2021年Q1-Q4,京东的总收入表现还算平稳。其中,Q4是总收入最高的一个季度,为2759亿元,同比增长23%。Q1-Q3的总收入都保持在2000亿元上下,增速也比较平衡,除了Q1总收入同比增长39%之外,剩下3个季度的同比增速都在25%上下浮动。
 
 
李成东表示,2021年Q4的消费环境因疫情而略显疲软,但京东还有23%的增长,相对于主要对手阿里和唯品会来说比较稳。
 
年度总收入的表现也可圈可点。2017年-2021年,京东的年度总收入一直是小步上扬的状态。2021年,京东总收入为9516亿元,同比增长27.6%,对比2020年,增速有所放缓。
 
稳健的营收,主要还是来自于京东零售,京东零售在中国主要由在线零售、在线市场和营销服务组成。2021年Q4,京东零售业务总收入为2499亿元,为全年最高,但营业利润为53亿元,为全年最低。
 
不管从整体看,还是分拆业务来看,总收入走高,利润走低,甚至低至亏损,“增收不增利”似乎代表了京东在2021年Q4的全部表现。
 
支出方面,2021年Q4京东营收成本为2388亿元,同比增长23.6%。其中,履约成本为163亿元,同比增长10.7%。营销成本为134亿元,同比增长28.2%。年度支出也比较稳定。但其中,年度营销成本为387亿元,同比增长了42.7%,涨幅略显跳跃。
 
总的来说,京东一贯的风格便是保持低利润率,缓慢行驶。如今连续两个季度遭遇净亏损,影响2021全年的盈利,不过在业内人士看来,问题不算大。而且京东的一个优势在于,其拥有强大的物流和供应链,实体经济走得很稳,抗压能力相对比较强,这也是大环境下,京东总收入上扬的关键因素。
 
重物流重实体,京东死磕重资产
 
护城河为京东带来了抗压能力,同时也带来了无尽的支出。京东的亏损,是因高投入带来的,其中京东物流吃了不少,仓储、物流和供应链体系的建立都需要持续烧钱。
 
财报显示,截至2021年12月31日,京东物流运营着1300多个仓库,总建筑面积超过2400万平方米,其中包括京东物流开放式仓库平台管理的云仓库空间。此外,Q4也有新变化,京东与泰森食品中国达成合作,京东物流将为泰森食品中国提供定制化、数字化的供应链规划,以及仓库网络规划和库存配送服务。
 
一如往常,作为京东的“三驾马车”之一,京东物流方面的动作不会停。值得注意的是,2021年的Q4,也是京东物流营业利润回暖的一季。
 
2020年和2021年,京东物流只在2020年Q3拿到了将近1亿元的营业利润,此外就是一年后的2021年Q4,京东物流营业利润达7.3亿元。京东在物流上的押注,终于得到了回报。
 
2021年也是京东物流的独立上市年。3月10日,京东物流也发布了2021年年度财务数据,年度总营收为1047亿元,同比增长42.7%,外部客户收入达56.5%,但代价是毛利润、毛利率双双下滑,全年净亏损156.6亿元。京东物流凭借履约速度和用户体验,甩开没有自家快递业务的阿里和拼多多,但是光靠电商流量,京东物流始终没办法吃饱,获取外部客户的订单成为首要的增长点。如今外部客户收入过半,也意味着京东物流找到了出口。
 
德邦,也是京东物流的出口。就在几天前,有知情人士向媒体透露,京东物流已经完成了对德邦物流的收购。
 
有行业人士分析,京东物流缺的是外部订单,正好可以用德邦手里的流量加码。京东物流还缺大件快递的配送能力,而“大件快递用德邦”是物流起家的德邦最拿手的业务之一,拥有德邦,京东物流能补齐短板,跟顺丰一决高下。对于德邦来说,借助京东物流的快递网络,也能抛弃掉深入人心的扛大件形象,抓起电商小件。
 
收购德邦不是唯一的动作,京东在物流方面的加码还有今年2月对达达集团的增持,以及对中国物流资产股权的收购。
 
未来,物流还将是京东的巨大引擎,但同时也是京东背上一个解不掉的重担。京东物流CFO马越在财报后的电话会议中说,京东物流会持续保持对并购机会的关注,如果有合适的机会和标的,肯定会积极参与。他透露,对于标的主要考虑两个方面:一是能对京东物流现有网络能力提升有帮助的标的,二是更加关注技术方面的并购标的。
 
物流带来的履约成本方面,依然控制在安全值之内。财报中说,履约成本从2020年Q4的148亿元增长10.7%至2021年Q4的163亿元。不过,2021年Q4履约成本占总收入的比例为5.9%,而2020年同期为6.6%,进一步缩窄。
 
从全年来看,2020年全年的履约成本为487亿元,2021年这项数字为591亿元,同比增长21.3%。而2021年全年履约成本占总收入的比例为6.2%,2020年全年为6.5%。
 
京东是家重资产公司,除了物流重,还有实体投入。
 
财报显示,过去三年来,京东累计用于商品采购、基础设施、技术研发、物流履约、员工薪酬福利、品牌商家扶持等实体经济相关投入总额超过2万亿元。线下门店方面,京东有京东MALL、京东家电专卖店、京东电脑数码专卖店、七鲜超市、京东便利店等,数量上万。
 
Q4的新变化是,京东工业有了新动态。京东工业是2021年5月新注册的商标,财报中将其作用解释为:提高跨行业协作效率,促进产业供应链数字化转型。目前,京东工业推出了工业供应链管理基础设施,包括企业配送中心、智能机柜和移动仓库,已在全国范围内部署了200多家设施。不难理解,京东工业也是京东布局的重资产之一,未来也将需要投入。
 
抢用户、扩品类、强化新业务,京东的三大难题
 
京东还差在哪里?一是用户增长。对比阿里和拼多多,京东走到今天,才积累了5亿多年活跃用户,在外界看来,京东在用户方面的增长需要加把劲,还远远未到关键点。
 
我们看一下京东5年来的用户积累。2017年,京东年活用户达2.925亿,2018年微涨4.38%,勉强冲过3亿大关。2019年达到3.62亿,增速明显扩大,但同时,京东卡在3亿档次整整两年。
 
2020年的年活用户涨幅转高,来到4.719亿,2021年的最新数字终于5开头,为5.697亿,同比增长20.72%。
 
 
业内人士认为,目前看来京东的用户增长还有很大空间。拼多多的用户增长太快,将近9亿,很难再有迅猛的增长,阿里目前也面临同样的情况。对比之下,京东的5亿年度活跃用户,缺点是太慢,优点是还有故事可讲。
 
二是扩充品类。
 
一直以来,京东零售板块中靠3C数码产品、家用电器等高客单价、需要运送时效的商品拉动,服饰、化妆品等轻量商品一直以来都是京东的弱项。现如今,电商环境发生巨变,以往京东走自营,阿里走平台,二者分庭抗礼的局势被打破。
 
抖音、快手涌进电商分钱,直播带来高额收益,化妆品、护肤品、服饰等占据主力。快手财报显示,2021年前三季度,电商GMV分别达到1186亿元、1454亿元和1758亿元,同比增速分别为219%、100%和86.1%。拼多多烧钱砸百亿补贴,努力扭转真假难分的平台形象;小红书也成为女性用户聚集地,种草、导流、变现一气呵成,这种链路比京东的苦活要更加轻松。
 
业内人士向深燃表示,电商领域,京东亟待在直播和服饰品类上加把劲,以应对强敌环伺。
 
毕竟,京东在下沉市场会迎面遇上拼多多、淘特等对手,物流外单又有顺丰的狙击,零售电商这项老本行上,京东还是有望守住江山。
 
不过京东可以有自信的一点是,正是因为电商环境日益复杂,消费者的可选项越来越多,因此零售电商也进入到比拼服务水平、商品质量、物流时效的阶段。加上95后、00后的年轻人成为消费主力军,他们对于电商平台的要求,远不止便宜、多样和热闹,因此京东的优势,到了进一步展现价值的时刻。
 
电商方面,京东的平台业务在小跑前进。平台业务是京东收入中的服务收入部分,另一项收入来源于商品收入,也就是自营业务。商品收入是绝对收入大头,服务收入主要是指京东向第三方商家收取的佣金、广告费,以及物流收入。
 
财报中提到,京东2021年Q4的服务收入为412亿元,去年同期为327亿元,有小幅上涨。自营业务方面,Q4创下2021年最高,收入2347亿元。零售出身的徐雷上任之后,重拾京东老本行。
 
 
这说明,京东正在加速回归零售主业,同时平台业务也并未停滞,还保持在健康的增长范围内。两条腿走路,目前还是稳一些。
 
三是强化新业务。
 
财报中提到,5.697亿的年活用户比2020年同期净增了近1亿人,这近1亿人有70%来自于下沉市场。京东的下沉市场布局主要靠京喜事业群,其中包括社交电商京喜APP、社区团购京喜拼拼、为下沉市场线下门店提供商品和服务的京喜通、还有提供物流服务的京喜快递。
 
做惯了自营和自建物流,卖惯了3C数码的京东,攻进下沉市场略显不易。拿社区团购来说,2021年,多个社区团购平台集中曝出整合、破产、收缩等消息,其中橙心优选退出多城,同程生活申请破产,食享会改做零食,阿里的十荟团、京东旗下的京喜拼拼都有所变动。社区团购的局势艰难,京喜拼拼在其中算不上最为强劲的玩家,路势必会更难走。
 
财报中也显示了,新业务仍然是京东还没跑明白的部分。2021年,京东新业务营业亏损达到106亿元,去年同期为47亿元,而2019年同期这项数据为10亿元。新业务持续烧钱,持续亏损,京东的新变局还需要时间。
 
在大环境的变化之下,京东的稳,是好事,同时也有一定缺陷。此前,有消息称,京东科技计划于2022年在港IPO,京东相关负责人则表示不予置评。若从“三驾马车”中的京东数科发展而来的京东科技上市,京东或许有更多故事可讲。
 
而目前京东的故事,讲的是稳,讲的是重,但缺的是变与新。

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